Search Funds in Deutschland

Search Funds (deutsch „Suchfonds“) sind ein in Europa noch verhältnismäßig unbekanntes, aber zunehmend beliebtes Finanzierungsmodell, das insbesondere bei der Nachfolgelösung in mittelständischen Unternehmen eine interessante Alternative darstellt. Ursprünglich aus den USA stammend (der Begriff wurde dort schon in den 80er Jahren geprägt), etablieren sich Search Funds auch im deutschsprachigen Raum als attraktive Möglichkeit für Unternehmer und Investoren, die eine nachhaltige und innovative Unternehmensnachfolge anstreben und eine überdurchschnittliche Rendite erzielen möchten. Für Unternehmer können Search Funds eine attraktive Alternative zu klassischen Finanzinvestoren darstellen.

Was ist ein Search Fund?

Ein Search Fund ist ein Investitionsvehikel, das von einem oder mehreren Unternehmern (den sogenannten „Searchern“) gegründet wird, in der Regel als GmbH, um gezielt nach einem Unternehmen zu suchen, das übernommen und aktiv weiterentwickelt werden soll. In der Regel handelt es sich um profitable, stabile KMUs, die eine Nachfolgelösung benötigen und durch neue strategische Ansätze weiteres Wachstumspotenzial entfalten können.

Die Gründer eines Search Funds – meist ambitionierte Jungunternehmer ab etwa 30 Jahren mit betriebswirtschaftlichem Hintergrund – sammeln bei Investoren Kapital ein, um die Suche nach einem geeigneten Zielunternehmen zu finanzieren (i.d.R. Gehalt, Büro und Suchkosten). Sobald ein passendes Unternehmen identifiziert wurde, folgt eine zweite Finanzierungsrunde zur eigentlichen Übernahme. Ein Großteil der Suchen mündet dabei in eine tatsächliche Akquisition.

Nach der Akquisition übernehmen die Searcher aktiv die Führung des Unternehmens, mit dem Ziel, es weiterzuentwickeln und den Unternehmenswert zu steigern. Der Exithorizont ist dabei deutlich länger als bei klassischen Finanzinvestoren, die in der Regel eine eher kurze Haltedauer von 5-7 Jahren haben.

Man könnte Search Funds auch als eine Art umgekehrtes Private Equity oder Reverse Private Equity bezeichnen, denn im PE-Geschäft geht die Suche vom Kapitalgeber aus, nicht vom operativ tätigen Geschäftsführer.

Wie Search Funds funktionieren

Der Lebenszyklus eines Search Funds lässt sich in vier Phasen unterteilen:

1. Gründung und Kapitalaufnahme (2-6 Monate): Der Searcher gründet einen Search Fund und wirbt Kapital von privaten oder institutionellen Investoren ein. Das eingesammelte Geld („Suchkapital“) wird dann für die Suche nach einem geeigneten Zielunternehmen genutzt. Normalerweise liegt das Suchkapital dabei im unteren bis mittleren sechsstelligen Bereich, je nach Anzahl der Searcher. Die Investoren erkaufen sich damit das Recht in der eigentlichen Finanzierungsrunde zu partizipieren.
2. Suche nach dem Zielunternehmen (1-2 Jahre): Der Searcher identifiziert potenzielle Unternehmen. Die Suche ist dabei meistens auf spezifische Branchen fokussiert. In der Regel werden stabile, fragmentierte Märkte präferiert. Der Fokus liegt häufig auf KMUs in traditionellen Branchen, die profitabel und unternehmerisch geführt sind, aber vor der Herausforderung einer Nachfolgeregelung stehen. Turnaround-Fälle oder Insolvenzfälle sind in der Regel ausgeschlossen.
3. Übernahme des Zielunternehmens: Sobald ein Zielunternehmen gefunden ist, wird eine zweite Finanzierungsrunde zur Einwerbung des Akquisitionskapitals gestartet, um den Kaufpreis zu finanzieren. Die Investoren erhalten dabei eine Beteiligung am Unternehmen.
4. Führung und Wachstum: Nach der Übernahme übernimmt der Searcher die operative Leitung des Unternehmens. Zunächst erfolgt in der Regel eine ein- bis zweijährige Phase der Einarbeitung. Anschließend liegt der Fokus auf der weiteren Professionalisierung und dem Wachstum des Unternehmens. Dies kann z.B. durch Optimierung und Digitalisierung bestehender Prozesse, Internationalisierung oder durch die Erschließung neuer Geschäftsfelder und Firmenzukäufe erfolgen. In der Regel bringt sich hier auch das Investorennetzwerk unterstützend ein.

Vorteile von Search Funds

Für Unternehmensinhaber:

 Viele mittelständische Unternehmensinhaber stehen vor dem Problem, einen geeigneten Nachfolger zu finden. Ein Search Fund bietet die Möglichkeit, das Unternehmen in die Hände von engagierten, jungen Unternehmern zu geben, die über fundiertes Wissen in Unternehmensführung und Strategie verfügen und in der Regel hervorragend ausgebildet sind.

Dabei bleiben Kontinuität und die Werte des Unternehmens erhalten, da die neuen Eigentümer in der Regel langfristig engagiert sind und das Unternehmen nicht rein als Spekulationsobjekt betrachten.

Hinzu kommt das Search Funds oftmals einen Aufsichtsrat bzw. ein Investorennetzwerk mitbringen, welches in seinem Kaliber weit über dem KMU-typischen Standard liegt. Hochkarätige Vertreter aus der Industrie- und Finanzwelt sind keine Seltenheit und können echte Mehrwerte durch Expertise und Kontakte bringen. „Klassische“ Investoren in Search Funds sind oftmals selbst Unternehmer oder Nachfolgeunternehmer und können starke Multiplikatoren darstellen.

Für Investoren:

Search Funds bieten Investoren die Chance, in profitable KMUs zu investieren, die sonst oft nicht im Fokus traditioneller Private-Equity-Firmen stehen, da sie für diese zu klein sind. Das Modell zeichnet sich durch hohe Renditen bei vergleichsweise moderatem Risiko aus.

IRR von über 35%

 Eine aktuelle Stanford-Analyse (2024) von 681 Search Funds zeigt einen aggregierten IRR von 35,1% sowie einen aggregierten ROIC von 4,5x (jeweils vor Steuern). Die Zahlen sind zwar nur bedingt auf den europäischen Markt übertragbar, zeigen aber das massive Return-Potenzial dieser, noch kaum bekannten, Assetklasse.

Zudem ermöglicht der direkte Zugang zum Management eine Einflussnahme auf die Entwicklung des Unternehmens und das Heben von Wertpotentialen. Dies ist insbesondere bei Investoren mit guten Industriekontakten der Fall.

Fund-of-Fund Investments

Als besonders relevante neue Asset Klasse für institutionelle Investoren und Family Offices erachten wir Search Fund-of-Funds, die Ihr Risiko über verschiedene Search Funds streuen können. Wir rechnen damit, dass sich dieses Modell in der DACH-Region zunehmender Beliebtheit erfreuen dürfte.

Insbesondere im Vergleich zu risikoreicheren und Outlier-getriebenen VC Fund-of-Funds können diese eine spannende Alternative darstellen.

Für Searcher:

Für ambitionierte Unternehmer ist der Weg über einen Search Fund eine attraktive Möglichkeit, frühzeitig ein eigenes Unternehmen zu führen.

 Im Vergleich zur Gründung eines Startups, welches nur in etwa 10% der Fälle langfristig erfolgreich ist, bietet die Übernahme eines etablierten Unternehmens von Beginn an eine solide Basis, reduziert die Risiken eines klassischen Unternehmensaufbaus und schafft realistische sowie attraktive Exitpotentiale.

Tatsächlich erzielen, laut Stanford-Studie (2024), 69% der Search Funds, die erfolgreich eine Akquisition durchführen konnten, Gewinne.

Herausforderungen

Da Search Funds in der DACH-Region kaum verbreitet sind, besteht hohes Erklärungspotential. Unternehmensverkäufer sollten hier entsprechend abgeholt und aufgeklärt werden.

Eine weitere Hürde für Searcher ist der Wettbewerb mit anderen Käufern bzw. Investoren mit tieferen Taschen, wie PE-Gesellschaften. Dies gilt insbesondere für Deals, die aufgrund Ihrer Größe, schon für institutionelle Investoren relevant sind. Searcher benötigen umso überzeugendere Konzepte, um das Vertrauen von Unternehmensinhabern zu gewinnen.

Etwa 37% der Suchen münden laut Stanford (2024) nicht in eine Akquisition. Dies stellt für Searcher das Risiko eines, mit hohen Opportunitätskosten verbundenen, Karrierebruchs dar und für Investoren die fehlende Möglichkeit einer Investition.

Übersicht deutscher Search Fund - Akteure

Stand 05.11.2024

(Aktive) Deutsche Search Funds:

Mit von Sigubald direkt, mit der Geschäftsführung, verifizierten Suchkriterien:

Andere aktive deutsche Search Funds:

Klocke & Brinkmann Nachfolgeunternehmer GmbH

Drechsel & Hansen Unternehmensnachfolge GmbH

Wahlers & Kabanov Unternehmensfortführung GmbH 

Wreeko Mittelstandspartner GmbH

Sie möchten in die Liste aufgenommen werden?

Deutsche Search Fund Plattformen:

Mit von Sigubald direkt, mit der Geschäftsführung, verifizierten Suchkriterien:

Ausblick – Ein Modell mit Zukunft

Insgesamt sind in Deutschland noch relativ wenige Akteure im Markt vertreten, auch im Vergleich zu anderen europäischen Ländern wie Spanien. Dies wird sich in Zukunft wahrscheinlich ändern, da sich Investoren zunehmend für das Thema begeistern und Nachfolgeunternehmer Search Funds als risikoadjustierte Alternative zur Eigengründung begreifen. Wir rechnen mittel- bis langfristig mit einer zunehmenden Institutionalisierung und Professionalisierung und der Gründung neuer Plattformen und Fund-of-Fund-Strukturen.

Wir unterstützen vollumfänglich bei M&A-Transaktionen und Unternehmensnachfolge. Kontaktieren Sie uns gerne.

Simon Seibold
Geschäftsführer

Email: office@sigubald.com
Telefon: + 49 (0) 89 2152 5244